本报告导读： 受益基础设施的超前投资与电力需求的持续增加，电网投资持续增长。在风光消纳与外送需求的背景下，特高压建设进一步提速。 摘要： 首次覆盖，给 予“增持”评级。我们认为电网投资具备逆周期属性，同时持续增加的用电需求与新能源装机快速增长带来的消纳需求也对电网投资产生推动作用。新能源发电的消纳与外送需求首先带动特高压的加快建设，同时一带一路建设进一步增加了特高压设备的市场空间。推荐特高压龙头：平高电气、许继电气、国电南瑞。 受益电网投资增加，电力设备行业增长确定性强。电网投资是电网设备行业的核心驱动因素。基础设施的超前投资与电力需求的持续增加促使电网投资增长。“十四五”期间，我国的电网投资规模有望达到3 万亿元。而目前用电量的增速明显高于电网投资的增速。快速增长的电力需求将推动电网投资的持续修复。在电网投资增加的大背景下，电力设备行业增长的确定性更强。 特高压将成为主网发展的主旋律。特高压输电具有长距离输电能力强、输电损耗小、环保、经济性高等优点。目前用电量与发电量的缺口较大使得发电端需要输出更多的电量，同时也增加了发电端外送电力的压力。针对主网架的投资有望进一步扩大。而自然资源分布不均导致的风光大基地的电力消纳、外送需求也将进一步促进特高压的投资建设。我们认为存量的特高压线路可以满足第一批风光大基地的电力外送需求，但第二批风光大基地需要增量的特高压线路满足电力的外送与消纳。 特高压线路价值量大，特高压电力设备市场集中度高。“十四五”期间国网规划建设“24 交14 直”特高压输电线路。根据我们测算，特高压直流输电线路价值量为200 亿/条，特高压交流输电线价值量为50 亿/条，未来特高压的投资市场潜力巨大。特高压主要的电力设备如换流变压器、换流阀、GIS、继电保护等竞争格局稳定，市场集中度高。 风险因素：电网投资力度不及预期；特高压建设进度不及预期；竞争格局恶化；一带一路出口不及预期。
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